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股指期货配资能给股市带来什么好处

admin 2019-2-18 11:00 1人围观 在线配资

此前,咱们已论述过股指期货的危险治理功效,接下来,让咱们来探究一下股指期货的呈现对付股市都有哪些踊跃的感化。

  起首,股指期货有助于低落现货的颠簸。2015年4月16日,中国金融期货生意业务所继沪深300股指期货今后,推出了上证50和中证500两个股指期货种类。咱们用推出这两个新种类以前的数据,研讨假如市场上只要沪深300股指期货的话,投资者停止危险治理的表示。成果如下图所示,图中的套期保值率越安稳阐明对冲后果越好。

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  能够看到,用沪深300股指期货对冲沪深300指(3402.1405.110.15%)(3402.14035.11,0.15%)(玄色线),套期保值比例比拟稳固,不需要频仍调仓,对冲后果最佳;用沪深300股指期货对冲上证50(赤色线),后果固然不如对冲沪深300指数那末好,但因为沪深300和上证50指数(2576.3062,-4.31-0.17%)之间是高度相干的,是以对冲后果也不错;然则假如用沪深300股指期货来对冲中证500、中小板指数,分外是创业板指数,套期保值比例高低腾跃幅度分外大,阐明仅用沪深300股指期货来治理这些中小盘股指数的危险敞口,后果并欠好。

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  再看套期保值效力这个目标,即危险对冲的绩效,这个数字越高注解对冲的后果越好。下图表示,用沪深300股指期货对冲沪深300和上证50后果最佳,绿色线代表的中证500和蓝色线对应的中小板指数,对冲的表示很差,最差的是创业板指数,2013年今后效力靠近于零。下面两张图阐明,唯一沪深300股指期货繁多种类来治理股市危险是不敷的,市场需要有针对性的股指期货种类能力满意分歧的危险敞口治理需要。这就像南方人爱吃米饭,北方人爱好面食,那末市场就不克不及只供给大米。

  股指期货的这类套期保值功效在理论上会低落现货市场的颠簸率,因为有了对冲对象今后投资者不用频仍换仓。笔者在2013年颁发了一篇学术论文,文章发明:2010年推出沪深300股指期货以来,股票市场的颠簸率有用低落达20%阁下。做这个实证研讨最大的艰苦便是不克不及简略地比拟推出股指期货前后的统计数据,而是要辨别出因果关系,肯定股票市场颠簸率的降低不是因为别的缘故原由,仅仅是“因为”股指期货的推出形成的。为了辨别出这类因果关系,咱们起首用多个变量,包含世界上重要市场(好比美国、欧洲、亚太地区)的股市颠簸率,和中国的宏观经济变量等,对中国股票市场颠簸率停止建模,尽量拟合中国股票市场的汗青颠簸率。模子拟合成果如下图所示,此中赤色线是模子给进去的成果,蓝色线是市场的现实颠簸率,能够看到拟合的成果比拟靠近现实,不存在系统性偏差。

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  肯定了模子的有用性今后,咱们用该模子来猜测2010年4月16日推出股指期货今后的市场颠簸率,猜测成果如下图中的赤色线所示,观察到的现实股市颠簸率是蓝色线。能够清楚地看到,绝大多数现实颠簸率在模子猜测数值之下,在后续的统计阐发中也证实这个差别在统计意义上也是明显的。这就充足阐明股指期货的推出,而不是别的身分,有用低落了我国股票市场的颠簸率。

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  其次,股指期货有助于进步现货市场运转品质。股指期货除对股票市场的颠簸以外,对全部股票市场运转的品质有何影响?这个成绩不太好答复,但2015年股市非常颠簸今后股指期货生意业务限定步伐供给了一个研讨的绝佳契机。下图表示的是三个股指期货种类的成交量光阴序列。蓝色线是沪深300股指期货,第一次生意业务限定在2015年8月26日,三个期指种类成交量均呈现大幅度下滑。昔时9月2日采纳第二次更严格的限定步伐,最严重的时刻期指的成交量降为本来的1%阁下。

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  如何去辨别如许的影响呢?依据期现婚配规矩,即对付卖出股指期货停止套期保值的投资者,其套期保值额度该当与现货持仓范围相婚配, 期货持仓合约代价原则上不得跨越所需对冲的有价证券或许其余相干资产市值。如许的话,股指期货生意业务限定只会影响到对应指数成分股的生意业务,而不会影响到非成分股的生意业务。依据这一关键点咱们决议采纳学术研讨上的倍差法,像做天然科学试验那样,经由过程比拟试验组和对照组来消除别的配合身分的影响,从而聚焦于估测期指生意业务限定对股票市场的运转品质所产生的影响。成果如下图所示。因为篇幅所限,这里只展现成交量这个目标的变更,别的市场运转品质目标如生意价差,报单深度等相似。

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  图中赤色代表非成分股的成交量,蓝色代表成分股的成交量。在没有生意业务限定前,成分股的成交量更大,然则在生意业务限定尤其是第二次限定政策出台今后,两组成交量之间的差距明显减少,阐明成分股的成交量呈现了好转,这一点经由过程论文中更谨严的统计查验获得进一步验证。是以,咱们的研讨成果无力地证实,股指期货的生意业务受限低落了股票全市场的运转品质。

  末了,股指期货对付金融市场国内竞争具备紧张意义。早在2006年9月,新加坡生意业务所(下简称新交所)就率先推出了针对中国A股市场的A50股指期货,但相称长一段光阴内成交量能够疏忽不计。2010年4月份,沪深300股指期货推出,新交所立即有所反响,于2010年9月份采纳了一系列步伐激活生意业务量,包含将合约面值改小、撤消正午苏息光阴、增长夜盘生意业务等,促使A50股指期货交投开端活泼,但各方面仍旧不如沪深300股指期货。

  咱们针对A50和沪深300股指期货做了价钱发明功效上的比较阐发。假如市场有一个新的信息打击,是先反响在哪一个股指期货上?哪一个股指期货反响的信息量更多一些?这便是期货的价钱发明功效。成果发明:沪深300股指期货的信息份额盘踞了绝对的主导位置,为76.7%,而A50股指期货只要23.3%。我国期货市场更快、更多地反响了新的信息打击。但在2015年我国境内期指生意业务受限后,有研讨表示,A50与沪深300股指期货的生意业务量大抵相称,而信息份额也变成各占50%,这阐明生意业务限定步伐大大弱化了我国期指的价钱发明功效。

  考虑到将来我国金融市场对外开放过程进一步加大,会有愈来愈多的境外投资者直接投资A股市场,假如没有包含股指期货在内的金融衍生品对冲危险,这些投资者天然会抉择去新加坡或许别的境外生意业务所停止避险,届时生意业务规矩不在我国节制范围内,假如有严重价钱颠簸我国投资者将处于主动位置。是以股指期货生意业务进一步规复常态化是非常必要的,这对A股市场引入外资中长期资金和保证我国金融市场平安均具备非常紧张的意义。


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